O pictură perfectă de ilustrare a blocajului Hype | RO.democraziakmzero.org

O pictură perfectă de ilustrare a blocajului Hype

O pictură perfectă de ilustrare a blocajului Hype

Craig Pirrong este profesor de Finanțe și Energie Director al Institutului de Management Markets Global Energy la Colegiul Bauer de afaceri, Universitatea din Houston. El are un doctorat în economie de afaceri de la Graduate School of Business de la Universitatea din Chicago.

În această piesă aviz, Pirrong ia o privire greu la hype din jurul tehnologiei blockchain și constată că aceasta nu este justificată în mod necesar.

Dacă ați plătit cea mai mică atenție la piețele financiare în ultima vreme, veți ști că blockchain este noul lucru mare. Antreprenorii și behemoths financiare revin deopotrivă susținând că va transforma fiecare aspect al piețelor financiare.

Tehno-utopismul mă face extrem de sceptic. Voi expune cazul mai larg pentru scepticismul meu într-un post viitor. Deocamdată, voi discuta un exemplu specific care ilustrează combinație ciudată de cluelessness și hype care caracterizează multe inițiative blockchain.

Intitulat „pornire Blockchain își propune să înlocuiască clearinghouses,“ articol descrie cu sufletul la gură o pornire post-tranzacționare bazat pe tehnologia hyperledger care se spune este proiectat pentru a „disintermediate contrapartidelor centrale (CPC) din procesul de compensare, eliminând în mod eficient rolul lor în domenii cheie “.

Am observat de multe ori că CPC oferă un pachet de mai multe servicii, și este posibil să având în vedere separarea unora dintre ele. Dar există anumite funcții de bază ale compensării CPC că această propunere blockchain nu oferă.

Cel mai important, CPC mutualize risc implicit: aceasta este cu adevărat una dintre caracteristicile de bază ale unei CPC. Această propunere nu, ceea ce înseamnă că acesta oferă un serviciu fundamental diferit de o CPC.

Mai mult, CPC speculative și de a gestiona pozițiile nerambursate și pozițiile clienților de port de la un intermediar la un solvent care sa înregistrat neplata una: această propunere nu. CPC gestiona, de asemenea, riscul de lichiditate. De exemplu, o garanție delincvent nu poate fi imediat convertibile în numerar să plătească contrapărților câștigătoare, dar PCC își menține rezervele de lichiditate și liniile pe care le pot utiliza pentru a lichiditatii intermediare în aceste condiții. Propunerea nu. Propunerea menționează de compensare, dar mă îndoiesc serios că blockchain - hyperledger, scuzați-mă - poate efectua compensare multilaterală ca o CPC.

Omisiuni importante

Există și alte probleme. Cine stabilește nivelurile marjei? Cine stabilește de zi cu zi (sau pe parcursul zilei) mărcile care determină fluxurile marja de variație și marja de apeluri la început în sus IM? CPC face acest lucru. Cine o face pentru registrul hiper?

Deci, propunerea face parte din aceleași lucruri ca o contrapartidă centrală, dar nu toate dintre ele, și, de fapt omite cele mai importante biți care fac de compensare centrală de compensare centrală. În măsura în care aceste alte servicii PCC adăuga valoare sau o reglementare obligă participanții la piață să utilizeze o contrapartidă centrală care oferă aceste servicii participanților la piață vor alege să utilizeze o CPC, mai degrabă decât acest serviciu. Acesta nu este un substitut perfect pentru compensarea centrală, și nu va disintermediate de compensare centrală în cazurile în care serviciile nu oferă și funcțiile pe care nu funcționează sunt cerute de către participanții la piață, sau de către autoritățile de reglementare.

Co-fondator spune „[c] de compensare este transformat în cruciale de compensare distribuite.“ Er, "distribuit de compensare" - AKA "piața OTC bilaterală."

Ceea ce se propune aici nu este ceva cu adevărat nou; este o aplicare a unei noi tehnologii într-o foarte veche și foarte frecvente, modul de tranzacționare. Și, prin natura sa, un astfel de sistem distribuit, bilateral nu poate îndeplini anumite funcții care necesită în mod inerent o cooperare multilaterală și centralizare.

Reinventezi roata

Aceasta ilustrează una dintre mele nemulțumiri generale despre hype-ul blockchain: evangheliști blockchain pretind deseori pentru a oferi ceva nou și revoluționar, dar ceea ce ei descriu de fapt, de multe ori implică reinventa roata. Poate că această roată are avantaje față de roțile existente, dar este încă o roată.

Mai mult decât atât, aș sublinia faptul că această roată poate avea unele dezavantaje serioase în comparație cu roțile existente, și anume, piața OTC bilaterală așa cum o știm. În unele privințe, se introduce una dintre cele mai periculoase caracteristici ale compensării centrale pe piața bilaterală. (Vârful Hat pentru Izabella Kaminska pentru a evidenția acest lucru.)

Mai precis, așa cum am fost întâmplă despre timp de aproximativ opt ani, rigid mecanismul de variație a marjelor inerente în compensare centrală creează o legătură strânsă, care poate duce la eșec catastrofal. Întârzieri operaționale sau financiare care împiedică plata la timp a marjei de variație poate forța PCC în incapacitate de plată, sau forța sau membrii săi să ia măsuri extraordinare pentru a avea acces la lichidități în perioadele când lichiditatea este strâns. Totul într-un sistem de șters trebuie să efectueze strună, sau o întreagă PCC poate eșua. Chiar și ușoare întârzieri în primirea plăților în perioadele de criză a pieței (atunci când apar fluxuri mari marjele de variație) poate aduce în jos o CPC.

În schimb, există mai joacă în contractarea bilaterale tradiționale. Nu este aproape atât de strâns cuplate. Una dintre părți nu face un apel în marjă la momentul precis nu amenință să aducă în jos întregul sistem. Mai mult decât atât, în lumea bilaterală, opțiunea „FU“ este adesea destul de sistemic de stabilizare. În timpul duce până la criză, argumente asupra mărcilor ar putea întinde pe zile și, uneori, săptămâni, dând unele cameră de respirație pentru a se executa în numerar pentru a satisface apeluri în marjă, și să negocieze în jos dimensiunea apelurilor.

„Contractelor inteligente“ aspect al propunerii blockchain jettisons care. Totul este scris în codul, codul este ultimul cuvânt, și va fi auto-executare. Acest lucru va crea aproape sigur de cuplare strânsă: piața sa mutat de X; contractul spune că înseamnă Partea A trebuie să plătească parte de de 0800 mâine sau A este în mod implicit. (S-ar putea imagina scris într-adevăr, într-adevăr contracte inteligente, care încorporează diferite condiții care imită flexibilitatea și să se joace în față-în-față piețele bilaterale, dar culoarea mi-sceptic și această condiționalitate va crea alte probleme, așa cum voi discuta în viitor post.)

Când mă gândesc la aceste „contracte inteligente“, o imagine care vine în minte este catalige magic Ucenicul vrajitor. Ei fac exact ceea ce li se poruncește să facă de ucenic (coder?): Ei tote apă, și sfârșesc prin toting apă atât de mult încât rezultă un potop. Nu există nici un mecanism de feedback pentru a-i să se oprească atunci când apa devine prea mare. Din nou, poate că este posibil să se creeze contracte într-adevăr, într-adevăr inteligente care încorporează astfel de mecanisme de feedback.

Dar atunci trebuie să ia în considerare posibilele interacțiuni între o rețea densă de astfel de contracte într-adevăr, într-adevăr inteligente. Cum feedback-urile hrănesc unul în celălalt? Modele simple agent arată că agenții care funcționează regulile care fac obiectul pre-programate pot genera, comenzi complexe emergente, atunci când acestea interacționează. Uneori, aceste comenzi pot fi destul de eficient. Uneori se pot prăbuși și colaps.

Sărituri pe bandwagon

În concluzie, propunerea de „compensare distribuite disintermediate CPC“ ilustrează unele dintre defectele mișcării blockchain. Ea overhypes ceea ce face. Ea pretinde a fi ceva nou, atunci când într-adevăr este un oarecum nou mod de a face ceva destul de comun. Ea nu funcționează în mod necesar aceste funcții familiare mai bine. Ea nu ia în considerare implicațiile sistemice ale ceea ce face.

Deci, de ce există atât de mult hype? Ei bine, de ce a fost Pets.com un lucru? Mai grav, cred că există o dinamică sociologică interesantă aici. Toți copiii se răcească vorbesc despre blockchain, și nimeni nu vrea să admită să nu fi cool. Mai mult, atunci când o masă critică de lideri de opinie presupuse fac ceva, altii imita de teama de a fi lăsat în urmă: dacă vi se alăture și se dovedește a fi flop, ei bine, nu ies în evidență-toată lumea, inclusiv cei mai destepti oameni, greșit. Ești în companie bună! Dar, dacă nu se alăture și devine un hit, arăți ca un prost Luddite și lăsate în urmă. Deci, există o tendință spre aderarea moft / sari pe bandwagon.

Cred că va exista un rol pentru blockchain. Dar eu, de asemenea, cred că nu va fi aproape la fel de revoluționar ca susținătorii săi cei mai înfocați pretind. Și eu sunt al naibii de sigur că nu se va disintermediate de compensare centrală, atât pentru că compensarea centrală face unele lucruri „de compensare descentralizat“ nu (duh!), Și pentru că autoritățile de reglementare, cum ar fi acele lucruri și sunt forțând utilizarea lor.

Acest articol a fost publicat anterior pe blogand autorului a fost republicată aici cu permisiune. Unele modificări minore au fost făcute.

Blockchain Tehnologie

Știri asociate


Post Blockchain

5 Fapte Surprinzătoare din Raportul Bitcoin al statului CoinDesk

Post Blockchain

New Chicago Blockchain Centrul lansează cu suport guvernamental

Post Blockchain

Blochează Nic Cary: băncile trebuie să îmbrățișeze moneda digitală

Post Blockchain

Blockstream: Finanțarea de 21 de milioane de dolari va conduce dezvoltarea Bitcoin

Post Blockchain

Glitch de baze de date cauzează blocarea

Post Blockchain

Cum tehnologia lanțului de blocuri ar putea duce la democrația digitală

Post Blockchain

Utilizatorii SharedCoin ai Blockchain pot fi identificați, spune Expert în securitate

Post Blockchain

Mauritius: Paradisul tropical, care caută să devină un bloc de blocuri

Post Blockchain

Totusi nu primiti Bitcoin? Iată o explicație pentru cei de cinci ani

Post Blockchain

Setul de aplicații pentru blocuri

Post Blockchain

IBM anunta solutia Blockchain Truck-Tracking

Post Blockchain

Efectuarea sentimentului de criptoeconomie