Un cadru pentru evaluarea jetoanelor Crypto | RO.democraziakmzero.org

Un cadru pentru evaluarea jetoanelor Crypto

Un cadru pentru evaluarea jetoanelor Crypto

Sid Kalla este CTO la firma FinTech Acupay, și un jurnalist independent specializat în tehnologia financiară, Bitcoin și cryptocurrencies. El a investit în proiecte blockchain inclusiv Bitcoin, MaidSafeCoin, Contraparte și BitShares (a se vedea politica noastră editorială).

În această caracteristică de oaspeți, Kalla oferă un ghid în profunzime pentru cei care intenționează să investească într-o ofertă moneda inițială sau ICO.

O introducere

Bitcoin a fost primul Criptomonedă puse la dispoziția publicului în ianuarie 2009. De atunci, au existat alte mii de persoane modelate după ce, cu diferite grade de similitudine cu conceptul original.

Chiar și timpuriu, tipurile de „altcoins“ (cryptocurrencies alternative) a variat semnificativ de la un altul. În linii mari, următoarele categorii au apărut:

  • Cryptocurrencies care au schimbat câțiva parametri tehnici sau economici din Bitcoin. Exemplele includ litecoin, care a schimbat algoritmul minier utilizat, alimentarea totală și timpul bloc.
  • Cryptocurrencies care au fost construite dintr-o altă bază de cod cu totul, cu un scop specializat. Exemplele includ NXT, o monedă proof-of-miza cu funcționalitate diferită de cea blockchain Bitcoin.
  • Meta-protocoale de pe partea de sus a Bitcoin. Exemplele includ Mastercoin și Contraparte, care se extind cazurile de utilizare a Bitcoin prin construirea unui strat pe partea de sus a acesteia, dar încă utilizați Bitcoin ca protocolul de bază.

Pe lângă evoluțiile inițiale, un sfert tip de jeton cripto, de asemenea, a apărut. Acest lucru era diferit de Criptomonedă anterioare jetoane în care cererea principală nu este pentru a fi utilizat ca monedă. In schimb, aceste jetoane erau specifice unei aplicații și necesare utilizării acestei cereri.

Valoarea acestor jetoane cripto a venit, nu atât de mult pentru utilizarea lor în schimbul de bunuri și servicii, ci mai degrabă utilizarea serviciului de bază care a necesitat aceste token-uri pentru a funcționa. Acestea au fost numite totul, de la „appcoins“ la „token-uri de protocol“. Este important de remarcat faptul că principiile economice și financiare care stau la baza acestor token-uri cripto pot fi extrem de diferite.

Câteva exemple ale acestor token cripto specifice aplicației apărut timpuriu:

  • MaidSafeCoin, care este convertibilă la SafeCoin, este necesară pentru a utiliza rețeaua SAFE.
  • BitShares are propria sa jeton de care este nevoie pentru a crea active garantate garantate de piață și de comerț cele de pe blockchain.
  • Storj are propriul jeton cripto nativ pentru aplicarea stocării descentralizate.

Ethereum, al doilea cel mai mare token-ul cripto după Bitcoin, a fost fondat pe același principiu, care permite oricui să creeze contracte inteligente în mod arbitrar complexe aplicate și executate de blockchain. Indicativul cripto nativ, eterul, este utilizat pentru a recompensa pe cei care conduc calculele rețelei.

Flexibilitatea cu care contractele pot fi programate pe ethereum a dat naștere la mai multe proiecte de listare propriile lor specifice aplicației indicativele cripto pe platforma. Doar în ultimul an, am văzut tot felul de aplicații, de la drepturi de management digitale la monedele din joc, fiind enumerate ca indicativele cripto pe ethereum. Unele blockchains alternative, cum ar fi valuri, au fost construite special pentru a ajuta la eliberarea de noi proiecte și de a gestiona aceste token-uri cripto.

Ce este un ICO?

„ofertele inițiale de monede“, sau ICOS, sunt o formă de crowdfunding și bootstrapping pentru proiecte cripto, în cazul în care echipa fondatoare primeste fonduri pentru a dezvolta proiectul de la sustinatorii, în schimbul a recompensării sustinatori cu token-uri cripto.

Icos sunt posibile pentru toate tipurile de token-uri cripto menționate mai sus. Cu toate acestea, ei au devenit cel mai proeminent pentru token-uri cripto specifice aplicației.

Unul dintre primele cazuri documentate ale unei ICO a fost mastercoin, care a ridicat peste 5.000 de bicoins în 2013. În câțiva ani, ICOS au devenit forma dominantă de finanțare a noilor proiecte cripto - echipe de a ajuta strange bani pentru dezvoltarea și finalizarea proiectelor care acestea s-ar putea să nu fie în măsură să ridice prin mai multe mijloace tradiționale, cum ar fi VC sau investitori înger.

În 2016 singur, ICOS a ridicat peste 100 de milioane de $ pentru proiectele lor de instigare.

Provocări în evaluarea Bitcoin

Bitcoin nu se pretează la foarte ușor modele de evaluare. Este moneda parte, o parte de mărfuri și tehnologie parte. Istoria sa de preț este prea modele noi în mod fiabil backtest, și, spre deosebire de o corporație, Bitcoin nu are flux de numerar sau venituri care pot fi prezise în viitor.

Mai multe încercări au fost făcute pentru a oferi modele de evaluare pentru Bitcoin, de la modelele indicatorsto macro-financiare de cost-de-producție. Cu toate acestea, nici un model economic sau financiar sa dovedit a fi un indicator fiabil al valorii Bitcoin în economie, sau a fost de încredere în estimarea valorii sale pe piață. Nici una model de evaluare este acceptat de către participanții pe piață, fie.

Având în vedere aceste provocări în evaluarea monedei digitale, este de două ori mai greu pentru a încerca să valoare alte cryptocurrencies similare (să zicem, de exemplu, litecoin). Cu toate acestea, există și alte tipuri de token-uri cripto care au caracteristici diferite economice, financiare și Criptomonedă-ca de la Bitcoin, care sunt mult mai ușor de a modela în scopul evaluării.

Ecosisteme simbolice Crypto ca entități economice

Există mai multe provocări în evaluarea Bitcoin și Bitcoin ca cryptocurrencies așa cum sa subliniat mai sus. Cu toate acestea, există anumite token-uri, în special specifice aplicației jetoanelor criptografici, care pot fi modelate, nu ca monede, ci ca entități economice. Acest lucru ne permite să folosim unele dintre aceleași metode de evaluare pentru aceste token-uri cum facem și pentru stocuri.

Cel mai mare avantaj de a trata token-uri cripto ca stoc în scopul evaluării este că ne permite să utilizeze modele economice și fluxul de numerar bine stabilite utilizate în cercetarea de capital astăzi existente. Prin construirea pe aceste modele, putem veni cu ipoteze valoarea justa de token-uri cripto pe baza parametrilor de intrare asumate.

De fapt, multe dintre aceste token-uri cripto lucra într-un ecosistem criptografic, care este alimentat de token. Proiectele diferă în structură semnificativ unele de altele, cu toate acestea.

De exemplu, un proiect cu o sursă externă de venit, care se distribuie deținătorilor-jetoane existente vor fi evaluate foarte diferit de la un proiect care trebuie să folosească token-ul pentru a conduce o anumită aplicație, care, la rândul său, susține prețul de token-ul. În ambele cazuri însă, putem porni de la instrumentele de evaluare existente, mai degrabă decât să încerce și de a construi modele de la zero.

Investitorii și cercetătorii trebuie să aibă în vedere faptul că prețul de piață al token-uri cripto pot diferi semnificativ de modelele de evaluare care stau la baza, deoarece o mare componentă a prețurilor este de natură speculativă. Acest lucru probabil va scădea merge înainte, ca ecosistemul se maturizează.

Structura economică a token-uri cripto

Când vom vedea indicativele cripto înrudite cu stoc într-o societate în scopul evaluării, putem începe să se aplice unele dintre caracteristicile economice ale acesteia din urmă la cea dintâi. Pentru un suport jeton cripto, valoarea jetonului provine din trei surse primare, la fel ca un stoc regulat:

  • Dividende
  • Buybacks
  • Apreciere preț.

Să discutăm componenta de apreciere preț mai întâi. Acest lucru este prezent în multe simboluri cripto, și este condus de adopție (rețineți că acest lucru este diferit de apreciere de preț speculativ). În acest caz, întreaga valoare economică a ecosistemului este modelat pe baza ipoteze economice, și apoi împărțite între deținătorii de jetoane. Multe simboluri cripto specifice aplicației aparțin acestei categorii.

Să luăm exemplul descentralizat de pornire de stocare Storj Labs. Indicativele ei nu plătesc dividende, și nu există un concept de răscumpărare. Cu toate acestea, în cazul în care protocolul este adoptat pe scară largă, valoarea indicativele Storj este de așteptat să crească.

O evaluare simplă, în acest caz, ar fi de a modela dimensiunea pieței pe care Storj poate reprezenta și împărțiți-l la numărul total de jetoane existente.

Unele dintre cele mai recente proiecte au o componentă a fluxului de numerar (venitul obținut), în plus față de aprecierea prețurilor pe bază de adoptare. Acest lucru este similar cu corporații face un profit, si folosind ca profitul sa creasca afacerea prin rezultatul reportat. Profitul „în exces“ este apoi distribuit acționarilor sub formă de răscumpărare stoc (crește proprietatea procentuală a fiecărei acțiuni a societății) și dividende (furnizează o distribuție de numerar pentru beneficiari efectivi ai fiecărei acțiuni).

Tendința mai recent a fost către folosind veniturile obținute la plata tuturor deținătorilor de jetoane, similar cu un dividend (din cauza incertitudinii de reglementare, este posibil ca proiectele în viitor va înclina mai mult spre rascumparari). În mod tradițional, marile corporații au folosit ambele dividende si rascumparari ca o modalitate de a reveni investitorilor de capital. Cu toate acestea, indicativele de cripto opta, de obicei, pentru doar una dintre aceste rute.

Să ne uităm la diferitele modele adoptate de token-uri cripto-a lungul anilor.

Cele BitShares originale (înainte de o furcă inflationist) a fost primul exemplu al unui jeton cripto având caracteristici de răscumpărare ca. Numărul de BitShares jetoane a fost limitat. Fiecare tranzacție nevoie de o taxă, plătită în BitShares. O parte a acestei dus la delegații în modelul său dovada-de-miză, iar restul a fost „ars“.

Arderea este similar cu rascumpararile în faptul că oferta totală de jetoane scade, ceea ce face toată lumea să dețină un procent ușor mai mare din totalul ofertei decât anterior. Ca adopția crește, taxele (care sunt întotdeauna plătite în BitShares jetoane) creștere, astfel încât numărul de jetoane arse crește, eliminându-se astfel capitalul deținătorilor de token.

Augur caracteristici-dividend cum ar fi curate adoptate pentru jetoane sale, numite „reputația“ (REP). Toate taxele generate de o piață obține distribuită deținătorilor rep (în eter) care au votat în mod corect pentru un eveniment (de exemplu, au votat cu consensul). Pe măsură ce numărul de piețe crește, veniturile generate de deținătorii REP ar trebui, de asemenea, crește.

Spre deosebire de alte proiecte, această decizie de alocare de capital se face prin intermediul unor contracte inteligente, fără implicarea nici un grup, ceea ce face mai ușor de valoare.

Iconomi, o platformă descentralizată de gestionare a fondului, a adoptat caracteristici-dividend cum ar fi, dar cu separarea în rezultatul reportat și câștigurile distribuibil. Aceasta seamănă cel mai mult deciziile de alocare de capital de către corporații astăzi.

Proiectul va genera venituri câștigat (în eter), sub forma veniturilor provenite din gestionarea activelor și taxele. O parte din aceste taxe sunt reținute de către societate, pentru operațiuni și cheltuieli în curs de desfășurare. Restul este trimis deținătorilor de jetoane. Cât de mult din totalul câștigurilor merge în distribuțiile față de rezultatul reportat este lăsată la discreția echipei.

Suntem încă pentru a vedea jetoane cripto cu o structură de capital constând atât datorii și capitaluri proprii. Un astfel de ecosistem cripto ar avea nevoie de câștiguri puternice potențialul și capacitatea de a scala cu o creștere a capitalului.

În acest stadiu, noi nu vedem astfel de caracteristici, dar este posibil și chiar probabil ca viitoarele ecosisteme cripto va utiliza datoriile inteligent pentru a spori întoarce. Un astfel de sistem ar permite, de asemenea, stabilirea ratelor dobânzilor bazate pe piață pentru token-uri cripto, și poate oferi, de asemenea indicii la o rată fără risc.

Metodologii de evaluare pentru jetoane criptografici

Diferite token-uri cripto se pretează la utilizarea unor modele diferite de evaluare, dar putem folosi multe dintre instrumentele pe care cercetarea de capital ne oferă deja.

Există, de obicei, două etape implicate în evaluarea unui jeton cripto: modelarea dimensiunea pieței și în măsura în care proiectul poate ajunge, plus modul în care se traduce ajunge pe piață pentru a se întoarce pe token-uri cripto individuale. Punct de vedere economic, dividende si rascumparari sunt similare. Cu toate acestea, ipotezele investitorilor cu privire la adoptarea de piață poate varia foarte mult.

Estimarea dimensiunii pieței poate fi de sus în jos sau de jos în sus.

Ca un exemplu al primei, ia în considerare Storj din exemplul anterior. În abordarea de sus în jos, s-ar începe cu dimensiunea totală a pieței adresabile, care în acest caz este de stocare de fișiere. Apoi, estima ce procent din această piață poate fi capturat de Storj într-un anumit interval de timp.

În acest din urmă abordare, de jos în sus, ar începe cu dimensiunea existente pe piață a Storj și de a face presupuneri cu privire la rata de creștere a acestei piețe. Uneori, o combinație a acestor abordări vor trebui să fie utilizate.

Abordarea dimensiunii pieței în sine poate fi o provocare. Investitorii ar trebui să se uite la informații de la companiile existente. În exemplul de stocare de fișiere, se poate uita la datele de la Dropbox și Box, două companii multi-miliarde de dolari existente în spațiul, și estimează dimensiunea pieței. De acolo, putem face o presupunere cu privire la ce procent din totalul pieței poate fi capturat de o soluție ca Storj.

Ca un exemplu al unei abordări de jos în sus, ia în considerare SingularDTV, care a ridicat $ 7.5m în ICO anul trecut. Comunicarea investitorilor proiectului (scosi, dar arhivată) a rupt în jos numerele de proiecție de venituri pe proiect. De exemplu, ei au presupus un documentar ar genera 200.000 de puncte de vedere cu plată, pentru fiecare vizualizare de plată $ 2,60.

Aceasta este o abordare tipic de jos în sus în cazul în care sunt evaluate componentele individuale, iar apoi valoarea întregii întreprinderi este estimată pe baza sumei părților. În general, investitorii nu ar trebui să convină cu numerele furnizate de echipele de sine, dar poate utiliza în continuare cadrul pentru scopurile lor de evaluare.

Odată ce sunt obținute dimensiunea pieței și estimările veniturilor, investitorii pot utiliza cadrele de evaluare de bază cum ar fi un model de reducere de dividend, care dă o valoare actualizată pe baza câștigurilor și dividende proiectate, sau o evaluare relativă modelthat compară un ecosistem criptografică pentru companiile existente care au bine de stabilire a prețurilor definite, de exemplu, ca urmare a companiei fiind tranzacționate pe piețele publice (de exemplu, compararea Storj la Box).

O sumă a valorii pieselor este, de asemenea, destul de comună. Ca un exemplu, Iconomi are trei produse distincte, care generează venituri: un fond de cripto-index ca cu comisioanele de administrare, un produs de fond cum ar fi speculative cripto atât cu managementul și taxele de performanță, precum și o platformă de gestionare a fondului, cu taxele de utilizare. Fiecare parte trebuie să fie modelate separat pentru a ajunge la evaluarea finală a jetoanelor.

Un factor important pentru a realiza evaluarea atunci când indicativele cripto este faptul că acestea prezintă un risc mai mare decât în ​​mod natural chiar și start-up-regulate. Datele nu acceptă indicativele cripto foarte lungă durată. Piețele sunt noi, iar cererea poate fi un fulg. Continuitãții ipoteza ar putea fi necesar să fie revizuite la valoare în locul acestor token-uri bazate pe o durată de viață finită.

Prin urmare, investitorii ar trebui să ceară o primă de risc mai mare pentru a investi în aceste token-uri, și necesită o marjă mai mare de siguranță.

Provocări de evaluare

Datorită istoriei foarte scurt a unor astfel de token-uri Crypto și al sistemelor de cripto-economice, există mai multe provocări pe care investitorii se confruntă atunci când încearcă să valorifice aceste proiecte.

În primul rând, istoria scurtă a indicativele cripto a arătat, în general, o durată de viață mai scurtă a multor proiecte. Acest lucru este valabil mai ales pentru că proiectele prezintă un mare principal-agent problemdue la cele mai multe dintre semnele fiind dat afara prin Icos.

Acesta este diferit de un startup care, de obicei, ridică bani într-o serie de runde diferite pe parcursul mai multor ani. În timp util, indicativele cripto va fi probabil vândute publicului în mai multe etape, în funcție de diferitele etape fiind lovit de proiect.

În al doilea rând, rata de succes până în prezent pentru cele mai multe proiecte cripto nu este foarte încurajatoare. Acest lucru face ca proiectarea fluxurilor de numerar și câștigurile în viitor foarte dificilă, pentru că ipoteza continuității activității nu poate fi valabilă. Modelele cum ar fi modelul de dividend discount-și asume dividende în perpetuitate. În cazul în care proiectul are o durata de viata de cinci ani în loc, evaluarea poate fi foarte diferit.

În al treilea rând, nu există nici un set de rate fără risc pentru piețele cripto. Acest lucru face mai greu pentru a actualiza fluxurile de numerar viitoare până în prezent. Există unele ratele dobânzilor bazate pe piață cu privire la schimburile care imprumuta scurt de top, dar că datele sunt greu de, și este greu să se deducă o rată fără risc din datele.

În al patrulea rând, există, de obicei, un anumit nivel de risc sistemic asociat cu piețele cripto care nu poate fi cu adevărat diversificate departe. Industria este prea curs de formare pentru asta. Prin urmare, investitorii iau atât riscul de piață și risc specifice fiecărui proiect atunci când investesc în acest sector.

Riscul sistemic este foarte greu de prezis, din cauza scurt durata de timp, și este unic pentru industrie. Totul, de la furci dure la noi atacuri cripto sunt o sursă de risc sistemic că investițiile tradiționale nu suferă de.

În al cincilea rând, multe proiecte sunt interdependente, ceea ce determină riscul de dependență a proiectelor. De exemplu, un proiect construit pe cripto ethereum vor fi afectate de lucruri care se întâmplă în ethereum, cum ar fi un bug găsit într-un compilator sau un atac asupra rețelei ethereum.

Și, în plus, ca straturi ale ecosistemului construi, acest risc de dependență se adâncește.

Pentru mai multe detalii despre dezvoltarea pieței „ICO“, citiți cel mai recent raport CoinDesk Research.

CryptocurrencyICOsCryptoeconomics

Știri asociate


Post ICO

Markets Weekly: Saptamana Slabica pentru pretul Bitcoin ca Grexit Looms

Post ICO

CFTC se aliniază cu SEC: Token-urile ICO pot fi mărfuri

Post ICO

4 Criterii pentru evaluarea ICO-urilor din blocuri

Post ICO

Bill din California să facă Bitcoin băncile legale băncii guvernatorului

Post ICO

Macroeconomia, jocurile de noroc și cripta: o furtună perfectă?

Post ICO

Less-cunoscut LSK a fost Crypto mare câștigător săptămânal

Post ICO

Valoarea eterului este superioară cu 50%, deoarece DAO atrage dobânda de tranzacționare

Post ICO

Preturi Bitcoin Stabil ca Ethereum volatile atrage interesul comerciantului

Post ICO

Sunt tokenii ca aurul? Avocați Întrebări dificile privind ICO

Post ICO

Directorul executiv DTCC promite procesele de blocare viitoare la evenimentul NY

Post ICO

Nu este o surpriza: Blockchain Industry Saw SEC ICO Action Coming

Post ICO

ICO și Appcoins: o viziune a blocului de VC